Middleby hat eine glänzende Zukunft (NASDAQ:MIDD)

Hispanolistisch

Die Middleby Corporation (NASDAQ:MIDD) liefert Quartal für Quartal weiterhin hervorragende Ergebnisse. Die Gewinnmargen bleiben trotz des anhaltenden inflationären Gegenwinds sehr hoch, und die Umsätze scheinen sich auf einem hohen Niveau im Vergleich zu den Vor-Corona-Niveaus zu stabilisieren, was auf eine aggressive M&A-Strategie zurückzuführen ist. Dennoch beginnen die Erwartungen einer Verlangsamung des Umsatzes aufgrund des Abbaus der Lagerbestände der Kunden und eines Kaufkraftverlusts der Verbraucher aufgrund hoher Inflationsraten die Erwartungen der Anleger zu senken, die weiterhin vorsichtig sind. Hinzu kommen steigende Zinsaufwendungen und wachsende Bedenken hinsichtlich einer möglichen Rezession aufgrund der jüngsten Zinserhöhungen, während das Unternehmen langfristige Schulden in Höhe von 2,73 Milliarden US-Dollar hält. Obwohl die übrigen Segmente relativ schnelle Wachstumsraten aufweisen, zeigen die Umsätze auf dem Wohnungsmarkt erste Anzeichen einer deutlichen Abschwächung.

Dennoch erwirtschaftet das Unternehmen weiterhin Quartal für Quartal große Mengen an Barmitteln, und die Schulden sind dank der sehr hohen Lagerbestände von 1,12 Milliarden US-Dollar gut beherrschbar. Darüber hinaus sollte die überschüssige Cash-Generierung es dem Management ermöglichen, weiterhin Akquisitionen und/oder Aktienrückkäufe durchzuführen, wodurch die Anleger im Laufe der Jahre mit einer stetig wachsenden Position belohnt werden sollten. Wenn wir noch hinzufügen, dass das KGV derzeit 32,38 % unter dem Durchschnitt der letzten 10 Jahre und 53,85 % unter dem höchsten Höchststand dieses Zeitraums liegt, stehen wir vor einer meiner Meinung nach langfristig guten Chance Für langfristig orientierte Anleger ist das Aufwärtspotenzial auf lange Sicht sehr hoch.

Die Middleby Corporation ist ein führender Entwickler, Hersteller, Vermarkter, Vertreiber und Dienstleister einer breiten Palette von Geräten für die Gastronomie, Lebensmittelzubereitung, Koch-, Back-, Kühl- und Verpackungsgeräte für Lebensmittelverarbeitungsbetriebe sowie erstklassiger Küchengeräte, darunter Herde, Öfen, Kühlschränke, Lüftungen, Geschirrspüler und Outdoor-Kochgeräte. Das Unternehmen wurde 1888 gegründet und hat derzeit eine Marktkapitalisierung von 7,54 Milliarden US-Dollar und beschäftigt weltweit über 10.000 Mitarbeiter.

Das Logo der Middleby Corporation (Middleby.com)

Das Unternehmen ist in drei Hauptgeschäftssegmenten tätig: der Commercial Foodservice Equipment Group, der Food Processing Equipment Group und der Residential Kitchen Equipment Group. Unter demCommercial Foodservice Equipment Group Segment, das im Jahr 2022 60 % des Nettoumsatzes des Unternehmens erwirtschaftete, besitzt das Unternehmen 72 Marken, die Gastronomiegeräte zum Kochen, Erwärmen, Warmhalten, Kühlen, Einfrieren und für die Getränkeanwendung herstellen. Unter demGruppe für Lebensmittelverarbeitungsgeräte Segment, das im Jahr 2022 14 % des Nettoumsatzes des Unternehmens ausmachte, besitzt das Unternehmen 26 Marken, die Verarbeitungslösungen für Kunden herstellen, die Proteinprodukte wie Speck, Salami, Hot Dogs, Abendessenwürste, Geflügel und Mittagsfleisch sowie Backwaren wie herstellen als Muffins, Kekse, Cracker, Kuchen, Brot und Brötchen. Und unter demGruppe für WohnküchengeräteIn diesem Segment, das im Jahr 2022 26 % des Nettoumsatzes des Unternehmens ausmachte, stellt das Unternehmen Küchengeräte für den Wohnbereich her.

Derzeit werden die Aktien bei 143,98 US-Dollar gehandelt, was einem Rückgang von 28,40 % gegenüber dem Allzeithoch von 201,34 US-Dollar am 9. Februar 2022 entspricht. Dieser Rückgang wurde durch verschiedene Faktoren verursacht, die dazu geführt haben, dass Anleger ihre kurz- und mittelfristigen Erwartungen gesenkt haben. Dazu gehören ein leichter Rückgang der EBITDA-Margen aufgrund des Inflationsdrucks, eine Stabilisierung des Umsatzes und leichte Umsatzwachstumserwartungen aufgrund der schwächeren Nachfrage auf den Wohnimmobilienmärkten und des hohen Kundenbestands, wachsende Bedenken hinsichtlich einer möglichen Rezession aufgrund der jüngsten Zinserhöhungen und steigende Zinsen Aufwendungen aufgrund erhöhter Schulden, da das Unternehmen kürzlich Akquisitionen zur Ausweitung seiner Geschäftstätigkeit durchgeführt hat.

Middleby ist ein großer Käufer, der seinen Umsatz in den letzten Jahren dank einer aggressiven M&A-Strategie rasant steigern konnte.

Im Dezember 2021 erwarb das Unternehmen Masterbuilt Holdings, einen führenden Anbieter von Outdoor-Kochprodukten für Privathaushalte mit einem Jahresumsatz von etwa 250 Millionen US-Dollar, und Char-Griller, einen US-amerikanischen Marktführer für Outdoor-Kohle- und Gaskochprodukte für Privathaushalte mit einem Jahresumsatz von 150 Millionen US-Dollar. Später, im Juni 2022, erwarb das Unternehmen Proxaut, einen führenden italienischen Hersteller von automatisch geführten Fahrzeugen für die Lebensmittelindustrie und industrielle Verarbeitungsunternehmen mit einem Jahresumsatz von 15 Millionen US-Dollar, und im selben Monat erwarb das Unternehmen auch Icetro, einen globalen Hersteller von Eis-, Softeis- und Slush-Maschinen für gewerbliche Gastronomiebetriebe mit einem Jahresumsatz von 40 Millionen US-Dollar.

Einen Monat später, im Juli 2022, erwarb das Unternehmen Colussi Ermes, einen führenden italienischen Hersteller automatisierter Waschlösungen für die Lebensmittelindustrie mit einem Jahresumsatz von rund 50 Millionen US-Dollar. Im selben Monat erwarb das Unternehmen auch CP Packaging, einen US-amerikanischen Hersteller von fortschrittlichen Hochgeschwindigkeits-Vakuumverpackungsanlagen mit einem Jahresumsatz von rund 15 Millionen US-Dollar. Und im November 2022 erwarb das Unternehmen Escher Mixers, einen Hersteller hochentwickelter Spiral- und Planetenmischer für die industrielle Backindustrie mit einem Jahresumsatz von 15 Millionen US-Dollar.

Zuletzt, im Dezember 2022, erwarb das Unternehmen Marco Beverage Systems, einen irischen Hersteller innovativer und energieeffizienter Getränkeausgabelösungen mit einem Jahresumsatz von 30 Millionen US-Dollar. Und die jüngste Akquisition fand im Januar 2023 statt, als das Unternehmen Flavor Burst erwarb, eine innovative Technologie, die in einer Vielzahl aromatisierter Getränke und Softeisprodukte mit einem Jahresumsatz von 5 Millionen US-Dollar zum Einsatz kommt.

Die kontinuierliche Akquisition von Unternehmen hat es Middleby ermöglicht, seinen Umsatz stark zu steigern, und ich würde in absehbarer Zukunft mit weiteren Akquisitionen rechnen, da die weitere Kreditaufnahmekapazität mit 2,3 Milliarden US-Dollar immer noch hoch ist. Dennoch hat das Unternehmen seine Schulden deutlich auf 2,7 Milliarden US-Dollar erhöht, sodass es irgendwann mit dem Schuldenabbau in seiner Bilanz beginnen muss.

Dank seiner aggressiven M&A-Strategie ist es dem Unternehmen gelungen, seinen Nettoumsatz im Laufe der Jahre sehr schnell zu steigern. Obwohl die Coronavirus-Pandemie im Jahr 2020 zu einem Umsatzrückgang von 15,08 % führte, erreichte der Nettoumsatz im Jahr 2021 dank Akquisitionen immer wieder neue Höhen, da der Nettoumsatz um 29,35 % stieg und im Jahr 2023 erneut um weitere 24,06 % stieg.

Nettoumsatz der Middleby Corporation (Seeking Alpha)

Dennoch stabilisieren sich die Nettoumsätze, da sie im ersten Quartal 2023 im Jahresvergleich nur um 1,28 % gestiegen sind, da das Privatkundensegment des Unternehmens derzeit vom Lagerabbau bei Privatkunden und der geringeren Kaufkraft der Verbraucher betroffen ist, was zu einem Rückgang um 32 % führte. Umsatzrückgang im Segment im Vergleich zum Vorjahr. Dennoch stieg der Umsatz im Segment Commercial Food im Vergleich zum Vorjahresquartal organisch um 11,5 % und im Segment Food Service um 24 %.

Das Unternehmen bringt weiterhin Produkte auf den Markt, um seine Führungsposition in der Branche zu behaupten und von neuen Trends zu profitieren. In diesem Zusammenhang testet das Unternehmen derzeit seine Neueinführung, FryBot, bei führenden Restaurantmarken. FryBot ist ein vollautomatischer Spender und Fritteuse, der einen großen Schritt in Richtung Automatisierung von Fast-Food-Ketten darstellen kann. In diesem Sinne wird erwartet, dass der Nettoumsatz im Jahr 2023 um 4,47 % und im Jahr 2024 um weitere 4,28 % steigt. Diese Prognosen berücksichtigen jedoch keine neuen potenziellen Akquisitionen. Nimmt man das Jahr 2022 als Referenz, werden 71 % des Nettoumsatzes in den Vereinigten Staaten und Kanada erwirtschaftet, während 19 % in Europa und dem Nahen Osten, 7 % in Asien und 3 % in Lateinamerika erwirtschaftet werden, was bedeutet, dass das Unternehmen davon profitiert geografische Diversifizierung.

Der jüngste Rückgang des Aktienkurses in Verbindung mit höheren Umsätzen führte zu einem starken Rückgang des KGV auf 1,938, was bedeutet, dass das Unternehmen derzeit jährlich einen Nettoumsatz von 0,52 US-Dollar für jeden Dollar erwirtschaftet, den Anleger in Aktien halten.

Dieses Verhältnis ist 32,38 % niedriger als der Durchschnitt des letzten Jahrzehnts und stellt einen Rückgang um 53,85 % gegenüber dem Jahrzehnthöchstwert von 4,199 dar, was auf einen wachsenden Pessimismus unter den Anlegern hinweist, da sie aufgrund der relativ geringen Wachstumserwartungen viel weniger Wert auf den Umsatz des Unternehmens legen kurz- bis mittelfristig potenzieller Gegenwind. Dennoch bleibt das Unternehmen hochprofitabel, was darauf hindeutet, dass es Jahr für Jahr weiterhin hohe Cashflows aus dem operativen Geschäft erwirtschaften kann, um seine Bilanz zu entschulden und/oder weitere Akquisitionen zu tätigen, um weiter zu wachsen.

Die führende Stellung des Unternehmens in der Branche und die hohe Wertschöpfung seiner Produkte spiegeln sich in hohen Gewinnmargen wider. Die Bruttogewinnmarge nach zwölf Monaten liegt derzeit bei 36,95 %, während die EBITDA-Marge bei 20,05 % liegt, was bedeutet, dass das Unternehmen hochprofitabel ist. Darüber hinaus sind diese Gewinnmargen im Zeitverlauf sehr stabil geblieben, wodurch das Unternehmen eine sehr geringe zyklische Komponente aufweist.

Im ersten Quartal 2023 meldete das Unternehmen eine Bruttogewinnmarge von 37,50 % und eine EBITDA-Marge von 19,49 %, was bedeutet, dass das Unternehmen trotz des aktuellen inflationären Gegenwinds weiterhin hochprofitabel bleibt. Der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit war im Jahr 2022 relativ schwach, da das Unternehmen die Lagerbestände erhöht hat. Dennoch stieg das bereinigte EBITDA im Quartal im Jahresvergleich um 6 %, was trotz steigender Lagerbestände immer noch einen sehr hohen Cashflow aus der Geschäftstätigkeit ermöglicht.

In dieser Hinsicht ist der Cashflow aus dem operativen Geschäft der letzten zwölf Monate mit 439,9 Millionen US-Dollar sehr hoch, und die Investitionsausgaben haben sich seit 2019 auf über 80 Millionen US-Dollar verdreifacht, da das Unternehmen derzeit stark in die Kapazitätserweiterung und Prozessautomatisierung innerhalb seiner Betriebsabläufe investiert, um die Rentabilität zu steigern . Im ersten Quartal 2023 erwirtschaftete das Unternehmen einen Cashflow aus der Geschäftstätigkeit von 92 Millionen US-Dollar, da die Vorräte um 38,7 Millionen US-Dollar und die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen um 27,8 Millionen US-Dollar stiegen, während die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen nur um 10,6 Millionen US-Dollar stiegen. Dadurch stellt die Verschuldung des Unternehmens kein nennenswertes Risiko dar, da das Unternehmen sowohl die Investitionsausgaben als auch die Zinsaufwendungen problemlos mit liquiden Mitteln aus der Geschäftstätigkeit decken kann. Darüber hinaus dürften die hohen Lagerbestände kurz- und mittelfristig einen noch höheren Cashflow aus der Geschäftstätigkeit ermöglichen.

Im Laufe der Jahre hat Middleby einen riesigen Schuldenberg aufgebaut, der sich heute auf 2,73 Milliarden beläuft, um andere Unternehmen zu erwerben und zu wachsen. Außerdem sind die liquiden Mittel mit 157 Millionen US-Dollar sehr niedrig.

Als Folge der steigenden Schulden stiegen die Zinsaufwendungen im Laufe der Jahre sprunghaft an, und das Unternehmen meldete im vergangenen Quartal Zinsaufwendungen in Höhe von 29,46 Millionen US-Dollar, was bedeutet, dass die Zinsaufwendungen für die letzten zwölf Monate bald fast 120 Millionen US-Dollar pro Jahr erreichen dürften, was deutlich weniger ist als Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit für die letzten zwölf Monate beläuft sich derzeit auf 440 Millionen US-Dollar. Darüber hinaus verfügt das Unternehmen immer noch über eine Kreditkapazität von 2,3 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass es weiterhin mehr Bargeld aufnehmen könnte, um weiterhin Unternehmen zu erwerben, da der Cashflow aus dem operativen Geschäft immer noch deutlich höher ist als die laufenden Zinsaufwendungen und Kapitalaufwendungen.

Auch wenn das Unternehmen nur über wenige Barmittel und Äquivalente in seiner Bilanz verfügt, sind die Vorräte seit 2021 deutlich auf 1,12 Milliarden US-Dollar gestiegen, und daher wird erwartet, dass der Cashflow aus dem operativen Geschäft in absehbarer Zukunft hoch sein wird, da das Unternehmen diese Vorräte in Bargeld umwandeln kann.

Aus diesen beiden Gründen (hoher Cashflow aus dem operativen Geschäft im Vergleich zu Zinsaufwendungen und hohe Lagerbestände) halte ich den aktuellen Schuldenstand für gut beherrschbar und das Unternehmen könnte sich weiterhin mehr Geld leihen, um weitere Akquisitionen zu tätigen. Darüber hinaus sollte das Unternehmen durch die überschüssigen liquiden Mittel weiterhin Aktienrückkäufe durchführen können, um die Aktionäre zu belohnen.

Das Unternehmen begann Ende 2017, die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien durch Aktienrückkäufe zu reduzieren, und die ausstehenden Aktien gingen seitdem um 7,11 % zurück. Diese Aktienrückkäufe bleiben bestehen, da das Unternehmen im ersten Quartal 2023 Aktien im Wert von 48 Millionen US-Dollar zurückgekauft hat.

Dies bedeutet, dass jede Aktie einen wachsenden Teil des Unternehmens darstellt, da mit der Zeit weniger Aktien übrig bleiben. Darüber hinaus sollte das Geschäftsmodell des Unternehmens, das sich durch sehr hohe Gewinnmargen und eine starke Cash-Generierungskapazität auszeichnet, dazu führen, dass Aktienrückkäufe zur Tradition werden, da das Unternehmen eine Größe erreicht, die groß genug ist, um als sehr ausgereiftes Unternehmen zu gelten. Dennoch werden die Zinsaufwendungen das Tempo der Rückkäufe weiterhin begrenzen, bis die Schuldenlast deutlich reduziert ist.

Insgesamt denke ich, dass das Risikoprofil von Middleby sehr niedrig ist, dank sehr hoher Gewinnmargen und riesiger Lagerbestände, die kurz- und mittelfristig einen hohen Cashflow aus dem operativen Geschäft ermöglichen dürften, wobei die aktuelle Schuldenlast gut überschaubar ist. Dennoch gibt es bestimmte Risiken, die ich hervorheben möchte, insbesondere kurz- und mittelfristig.

Insgesamt verläuft die Geschäftstätigkeit von Middleby weiterhin so gut wie gewohnt. Das Unternehmen erwirtschaftet trotz anhaltender inflationärer Gegenwinde weiterhin große Mengen an Barmitteln aus dem operativen Geschäft und die Lagerbestände sind deutlich auf 1,12 Milliarden US-Dollar gestiegen, sodass die aktuelle Verschuldung kein Problem darstellen dürfte. In diesem Sinne könnte das Unternehmen kurz- und mittelfristig durch weitere Akquisitionen weiter expandieren, da es weiterhin über ausreichende Kreditkapazitäten verfügt.

Aus diesem Grund bin ich der Meinung, dass der aktuelle Rückgang des Aktienkurses aufgrund steigender Zinsaufwendungen, eines leichten Rückgangs der EBITDA-Margen und wachsender Sorgen vor einer möglichen Rezession eine gute Gelegenheit für langfristig orientierte Anleger darstellt, auf die das Unternehmen bestens vorbereitet ist ein erheblicher Abschwung aufgrund einer starken Bilanz und eines hohen Rentabilitätsprofils. Darüber hinaus deutet die übermäßige Cash-Generierung darauf hin, dass das Unternehmen seine Aktionäre über die Jahre hinweg weiterhin belohnen sollte, sei es durch weitere Aktienrückkäufe, Akquisitionen oder sogar eine mögliche Dividende.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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